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春华资本如何看趋势、定策略?胡祖六博士对话投中网

在由投中信息、投中网主办的“第15届中国投资年会·年度峰会”前夕,春华资本创始人兼董事长胡祖六博士与投中网进行了一场精彩对话,分享他对宏观趋势、投资周期、春华投资策略和风格等的看法。

 

成立于2010年的春华资本,目前管理规模过1000亿人民币,是中国PE行业时间最久、规模最大的机构之一,且投出了众多耳熟能详的项目,包括但不限于百胜中国、阿里巴巴、小鹏汽车、字节跳动、商汤科技、蚂蚁集团、第四范式、哈啰出行、兴盛优选等等。

 

春华资本创始人胡祖六是一位著名的经济学家,长期以来致力于宏观经济、国际金融和科技创新等领域的研究,并就金融改革、国有企业改革、国际贸易金融以及宏观经济政策提供咨询与建议。

 

也因此,春华资本在过去一年的决策和市场行为,对于投资行业有着独特的参考价值。

 

值此“第15届中国投资年会·年度峰会”,胡祖六向投中网表示,中国是去年全球唯一一个实现了正增长的大型经济体。放眼未来,中国的经济结构已经发生了深刻且重要的变化,未来中国的可持续发展,主要靠以科技创新为代表的先进生产力来推动,其也是价值创造和财富创造最大的引擎。

 

也因此,无论是之前的大型复杂投资和中晚期成长投资,还是2020年开始启动的偏早期项目的春华创投,胡祖六都坚定地看好前沿科技的投资赛道。

 

比如其所投资的小鹏汽车在2020年受到追捧,在胡祖六看来,由传统的燃油车到电动汽车,最后到自动驾驶,就是对人类的交通运输出行行业有着深刻影响的基本趋势。

 

 

谈趋势:中国经济令人乐观,给投资提供了巨大发展机会

 

投中网:自春华资本创立的11年来,你认为中国经济最主要的变化是什么,这一变化又如何影响了春华资本的发展?

 

胡祖六:一晃眼,春华资本就走过了十余年的历程。在这段时间中,中国从总量上首次超过日本,成为全球第二大经济体;在增长贡献上取代了美国,成为了世界上最重要的成长引擎。这十年对于中国来说,是波澜壮阔的十年,是沧桑巨变的十年。

 

与此同时,中国的经济结构也发生了非常深刻且重要的变化,从之前高度依赖出口拉动经济,变成了基本通过内需来促进经济的增长;中国已经如期地完成了减贫任务,中产阶级成为了中国经济的主力军,中国成为了一个名副其实的全面小康社会,即高中等收入国家。

 

这些宏观层面的显著和深刻的变化,给包括春华资本在内的专业投资机构,提供了巨大的机会,天时地利全部到位,为春华资本提供了十年的黄金发展机会。

 

投中网:作为一名著名的经济学家,你认为2021年中国经济的基本面是怎样的?

 

胡祖六:中国在处理百年一遇的新冠大疫情危机上,做得非常成功,也因此,中国是去年全球唯一一个实现了正增长的大型经济体。

 

毫无疑问,2021年中国的经济复苏还将持续引领全球,但包括北美、欧洲、日本等在内的世界经济的复苏势头也显著上升。随着美国和欧盟大规模经济刺激政策的出台,尤其是新冠疫苗在美国、英国和以色列等国家的迅速普及和集体免疫的形成,也为中国经济的持续复苏提供了更好的外部环境和条件。我对中国经济的近期景气非常看好。当然,

 

我们也要审慎预防各种可能潜在的下行风险,包括新一波疫情的风险,但总体上我对经济基本面是非常乐观的。

 

投中网:你认为当下VC/PE行业处于怎样的周期之中?投资机构又该如何把握这一周期?

 

胡祖六:2020年,因为大疫情形成的巨大不确定性,对很多VC/PE机构旗下的被投项目带来巨大的冲击和影响,应该算是一次空前的集体性压力测试。这其中有很多经验和教训,都值得认真地反思和吸取。

 

从大周期维度来说,中国的VC/PE还处于一个早期的发展阶段,但行业分化格局也已逐渐出现,各家投资机构需要在不断地探索中,找到自己的特色和定位,而不是采用雷同的投资策略。

 

我相信中国VC/PE行业会形成专业化多元化的发展态势,对于中国的VC/PE行业来说,依然有着非常巨大的发展空间和潜力。

 

 

谈策略:以研究为导向,以数据为导向

 

投中网:自成立以来,春华资本投资频率明显提升,而且逐渐偏重互联网相关赛道,你是基于何种判断,又是如何作出这一投资策略的改变呢?

胡祖六:九十年代初,互联网开始异军突起的时候,我就非常关注这个新兴的科技赛道,相信互联网技术将对经济、文化与人类生活方式带来深刻的影响,也有幸认识了其中一些著名的领军人物。

十多年前,春华资本成立伊始,美元一期基金的首笔投资,也是最重要的一笔投资,就是投资了阿里巴巴。在此以后,我们陆续投资了一些细分互联网赛道的新兴企业,所以我们对移动互联网的关注由来已久。

投中网:春华资本的投资决策稳健冷静,是什么决定了这样的投资风格?

胡祖六:我是做研究出身的,多年来研究经济、研究国际金融市场、研究科技如何通过提升生产率推动长远经济增长的机制等等,形成了理性思考、实证分析的习惯和风格。春华资本这些年在做投资决策的时候,也自然继承了以研究为基础,以数据为导向的传统。我们不太会急躁草率地做决定,而是自上而下,自下而上,对宏观大局、行业趋势和公司基本面做了比较深入细致地调研之后,最终形成决策。

这意味着,在评估每个投资机会时,春华追求专业、理性、冷静和沉稳,经过十多年来的摸索和积累,逐渐形成了自身的一种投资风格。

投中网:春华资本的投资项目列表中,你个人觉得最重要的有哪些标的?这些标的给春华资本带来了哪些影响?

胡祖六:这十多年来,我们累计投资了60多家企业,他们都分布在我们所重点关注的产业赛道之中,比如说科技,消费,医疗,金融,教育和新能源,其中不乏成为这些产业的具有特色的领军企业。

春华团队与被投企业都建立了很深的感情,而且这些企业大部分都非常优质,也给春华资本带来了非常好的回报。

 

 

谈投资布局:长期且坚定看好前沿科技赛道

投中网:关于投资布局,春华资本对BAT体系都有投资,这类投资是出于何种考量?

胡祖六:我们的理念是在繁星灿烂的市场上,去选找物色挖掘中国最有潜力,最佳质量,最有成长空间的优秀企业,不仅仅投资他们,更重要的是成为他们的合作伙伴,帮助企业进一步地成长、发展、壮大。我们很幸运地与一些行业巨头建立了长期的深入的合作关系,但并无主观意识找那一派或者那一系。

投中网:我们再聊一下你对新能源的重视,2020年春华资本投资的小鹏汽车受到热捧,你的投资逻辑是什么?

胡祖六:毫无疑问,电动汽车产业是走向低碳零碳经济的重要环节,因为城市化和中产阶级的兴起,使得汽车拥有较高的普及率,中国是世界最大汽车市场,但传统内燃车辆也成为碳排放的一个重要来源,所以,由传统的燃油车到电动汽车,由私家车到共享出行,最后到全智能L5自动驾驶,这是对交通运输行业有着深刻影响的基本趋势。

在评估投资小鹏汽车的时候,公司和市场环境面临着巨大的风险和不确定性。中国汽车年销售量下滑,政府取消了对新能源车的补贴,EV竞争加剧,蔚来(NIO)资金告急,特斯拉股票如坐山车式令人头晕目眩的急剧波动,等等,令多数投资人望而却步。

但是,我一直非常欣赏何小鹏,相信他的远见、激情以及连续创业的能力,相信电动汽车的中长期发展前景。最后,在公司关键也是较困难的一轮融资中,春华还是作为领投方参与,支持小鹏的发展。2020年小鹏成功登陆纽交所,IPO后的确颇受热捧,我们自然感到欣慰。但是,小鹏还是一个非常年轻的企业,来日方长。我希望小鹏继续保持饥饿,奋力创新,成为中国乃至全球EV行业的领军者。

投中网:春华资本将前沿科技作为重点关注的方向,你是如何看待这一赛道发展前景的?与你对于宏观经济企业创新和国际金融的研究有何关系?

胡祖六:我自己一直在思考和研究中国过去40年经济发展的奇迹和GDP增长的源泉,认为生产要素的投入,无论是更多的劳动力,还是更多的固定资产投资,都已经难以为继了,而未来中国的可持续发展,主要依靠生产力的不断提升。

而生产力的提高主要是靠科技的进步。这是第一次工业革命以来,过去两百年,国际经济史一而再、再而三被证明的,也是现代经济增长理论揭示的发展规律。科技是最终的生产力,是企业价值创造和国民财富创造的最大引擎。

对于春华资本,无论是晚期的成长投资,还是早期的创投,科技一直都是春华重点关注的产业。

投中网:你们对春华创投的定位是一支专注于前沿科技领域的早期投资基金,自2020年起,许多中后期基金都先后进入早期投资,你是如何下定决心来做VC的?

胡祖六:因为我们的品牌网络和团队的专业背景,春华一直都有机会接触认识许多初创科技企业。但是,因为美元主基金定位于大型晚期成长性投资和并购投资策略,从而不得不放弃许多高质量高潜力的早期投资机会。春华创投的正式成立,为我们系统性地、持续性地进行早期投资提供了平台。

春华PE主基金很早就投资了一些移动互联网的标杆企业,对科技产业的动态变化趋势一直都在紧密追踪,研究,思考,和参与,最后决定成立一支专门的创投基金,是深思熟虑的决策结果。

春华创投聚焦于人工智能科技及其在一些重要领域的应用,比如AI新药研发,在商业、教育、物流、出行等层面的众多应用,以及AI芯片的研发等,都是未来投资的一些重点。

我相信,科技向善,科技是生产力。只有科技的不断创新,才能解决目前人类所面临的一系列重大的挑战,无论是消除贫困,提升商业效率,创造就业机会,还是应对疫情、攻克癌症、有效治疗一些老大难的慢性病,或者应对气候变化等决定人类命运的关键挑战。

 

 

谈人才:聪明好学,正直诚实

投中网:很多年轻人在离开投资行业,在你看来,VC/PE还是年轻人择业的好选择吗?

胡祖六:年轻人职业选择,必须依据个人的兴趣和志向。VC/PE是在智力上,心理上,甚至体力上,都是最富挑战也最具刺激性和满足感的行业之一。这个行业没有最好,只有更好,提供了极大的职业发展空间,自然吸引了许多优秀和具有雄心的毕业生。

春华力图物色中国乃至全球一些最聪明,也对这个工作拥有真正激情的优秀人才。春华每年招的团队新成员对这个行业确实非常有激情,有兴趣,很勤奋,很敬业,非常善于学习。我们希望通过春华资本的专业平台,让他们有机会不断学习,得到各种历练,帮助其成长为优秀的专业投资人士。

春华资本十年最大的成就就是建立和培养了一支非常优秀、敬业的队伍。而且,春华的团队非常稳定。毕竟从事VC/PE,需要有长线的眼光、长期投资的价值观。所以我们要招最好的人,但他们也能够对春华、对春华的LP和所投企业持有长期的承诺。团队成员之间互相信任,互相尊重,互相学习,愉快合作,形成强大的凝聚力。

投中网:最后请分享一下你的人才标准是怎样的,你喜欢哪种类型的年轻人,又最警惕哪一类人?

胡祖六:招人无疑要招最好的。最好意味着人首先要聪明,其次是善于学习。时代变化飞快,科技日新月异,金融危机、地缘政治冲突、疫情等各种黑天鹅事件频频发生,世界和市场充满了不确定性。所以我们要求每个团队成员保持饥饿,保持好奇心,不断的学习,吸收新的知识,培养新的技能,形成一个终身学习的良好习惯。

最好的人才除了聪明好学,还必须正直诚实,品学兼优,缺一不可。我清晰地记得多年前,亲耳听沃伦巴菲特说过,聪明和正直,最好两者集于一身,如果必须被迫选择其中一项,那么应该选择后者,因为越聪明的人如果缺少正直和诚实的品格,就会越危险。我完全认同这位投资大师选人用人的哲学。